Was ist Kreditausfallversicherung (CDS) und wie funktioniert es?

Ein Credit Default Swap (CDS) ist ein Finanzderivat, das es einem Anleger ermöglicht, sein Kreditrisiko mit dem eines anderen Anlegers zu tauschen oder auszugleichen. 

Um das Ausfallrisiko auszugleichen, kauft der Kreditgeber einen Kreditausfallversicherung-Dollar von einem anderen Investor, der sich bereit erklärt, ihn zurückzuerstatten, wenn der Kreditnehmer ausfällt.

Die meisten Kreditausfallversicherung-Verträge werden über eine laufende Prämienzahlung aufrechterhalten, die den regulären Prämien einer Versicherung spolice ähnelt. 

Ein Kreditgeber, der befürchtet, dass ein Kreditnehmer seinen Kredit nicht mehr zurückzahlen könnte, verwendet häufig einen Kreditausfallversicherung, um dieses Risiko auszugleichen oder auszutauschen.

Wie Credit Default Swaps (CDS) funktionieren

Ein Credit Default Swap ist ein Derivatkontrakt, der das Kreditrisiko von festverzinslichen Produkten überträgt. Dabei kann es sich um Anleihen oder Formen verbriefter Schulden handeln – Derivate von an Anleger verkauften Krediten.

Angenommen, ein Unternehmen verkauft eine Anleihe mit einem Nennwert von 100 US-Dollar und einer Laufzeit von 10 Jahren an einen Investor. Das Unternehmen könnte sich bereit erklären, die 100 US-Dollar am Ende des 10-Jahres-Zeitraums mit regelmäßigen Zinszahlungen über die gesamte Laufzeit der Anleihe zurückzuzahlen.

Da der Emittent der Schuldverschreibung nicht garantieren kann, dass er die Prämie zurückzahlen kann, übernimmt der Anleger das Risiko. 

Der Schuldtitelkäufer kann eine 75%-Anleihe erwerben, um das Risiko auf einen anderen Investor zu übertragen, der sich bereit erklärt, diese zu zahlen, falls der Schuldtitelemittent seinen Verpflichtungen nicht nachkommt.

Schuldtitel haben oft eine längere Laufzeit, was es für Anleger schwieriger macht, das Anlagerisiko einzuschätzen. Beispielsweise kann eine Hypothek eine Laufzeit von 30 Jahren haben. Es lässt sich nicht sagen, ob der Kreditnehmer noch so lange in der Lage sein wird, Zahlungen zu leisten.

Deshalb sind diese Verträge eine beliebte Möglichkeit, Risiken zu managen.

Der Kreditausfallversicherung-jährige Käufer zahlt dem Kreditausfallversicherung-jährigen Verkäufer bis zum Fälligkeitsdatum des Vertrags.

Im Gegenzug verpflichtet sich der Kreditausfallversicherung-Verkäufer, dem Kreditausfallversicherung-Käufer den Wert des Wertpapiers sowie alle Zinszahlungen zu zahlen, die zwischen diesem Zeitpunkt und dem Fälligkeitsdatum im Falle eines Kreditereignisses gezahlt worden wären.

Kredit Ereignisse

Das Kreditereignis ist ein Auslöser, der den Käufer dazu veranlasst, den Vertrag abzuwickeln. Kreditereignisse werden beim Kauf des CSD vereinbart und sind Vertragsbestandteil. Die meisten Single-Name-Kreditausfallversicherung-Anleihen werden mit den folgenden Kreditereignissen als Auslöser gehandelt:

Zahlungsverzug des Referenzschuldners aus einem anderen Grund als aus Zahlungsverzug: Ein Ereignis, bei dem der Emittent aus einem Grund in Verzug gerät, der nicht aus Zahlungsverzug besteht

Nichtzahlung: Der Referenzschuldner leistet keine Zahlungen

Verpflichtungsbeschleunigung: Wenn vertragliche Verpflichtungen verschoben werden, beispielsweise wenn der Emittent seine Schulden früher als erwartet begleichen muss

Ablehnung: Ein Streit über die Vertragsgültigkeit

Moratorium: Eine Aussetzung des Vertrags, bis die Probleme, die zur Aussetzung geführt haben, geklärt sind

Obligatorische Umstrukturierung: Wenn die zugrunde liegenden Kredite umstrukturiert werden

Staatliche Intervention: Von der Regierung ergriffene Maßnahmen, die sich auf den Vertrag auswirken

Bedingungen einer Kreditausfallversicherung

Wenn Kreditausfallversicherung-Anleihen erworben werden, um eine Investition abzusichern, müssen sie die Investition nicht unbedingt über ihre gesamte Lebensdauer abdecken. 

Stellen Sie sich zum Beispiel vor, ein Anleger investiert seit zwei Jahren in ein 10-jähriges Wertpapier und denkt, dass der Emittent in Kreditschwierigkeiten steckt.

Der Anleihegläubiger kann einen Credit Default Swap mit einer Laufzeit von fünf Jahren kaufen, der die Investition bis zum siebten Jahr schützt, wenn der Anleihegläubiger davon ausgeht, dass die Risiken nachlassen

Siedlung

Wenn ein Kreditereignis eintritt, kann der Vertrag physisch, was in der Vergangenheit die gebräuchlichste Methode war, oder in bar beglichen werden. Bei einer physischen Abwicklung erhalten Verkäufer vom Käufer eine tatsächliche Bürgschaft. 

Allerdings wurde die Barabwicklung zur bevorzugten Methode, als sich der Zweck der Kreditausfallversicherung von Absicherungsinstrumenten zur Spekulation verlagerte. Bei dieser Art der Abrechnung ist der Verkäufer dafür verantwortlich, dem Käufer den Schaden zu ersetzen.

Wann werden Kreditausfallversicherung verwendet?

Als Versicherungspolice gegen ein Kreditereignis bei einem zugrunde liegenden Vermögenswert werden Credit Default Swaps auf verschiedene Arten eingesetzt.

Spekulation

Da Swaps gehandelt werden, haben sie natürlich schwankende Marktwerte, von denen ein Kreditausfallversicherung-Händler profitieren kann. Anleger kaufen und verkaufen CDS voneinander und versuchen, von der Preisdifferenz zu profitieren.

Absicherung

Ein Credit Default Swap an sich ist eine Form der Absicherung. Eine Bank könnte einen CDS erwerben, um sich gegen das Risiko eines Zahlungsausfalls des Kreditnehmers abzusichern. Versicherungsgesellschaften, Pensionsfonds und andere Wertpapierinhaber können CDS erwerben, um das Kreditrisiko abzusichern.

Arbitrage

Bei der Arbitrage wird im Allgemeinen ein Wertpapier auf einem Markt gekauft und auf einem anderen verkauft. CDS können in der Arbitrage eingesetzt werden – ein Anleger kann eine Anleihe auf einem Markt kaufen und dann auf dem CDS-Markt ein CDS auf denselben Referenzschuldner kaufen.

Die große Rezession

CDS spielten eine Schlüsselrolle in der Kreditkrise, die schließlich zur Großen Rezession führte. Credit Default Swaps wurden von American International Group (AIG), Bear Sterns und Lehman Brothers an Anleger ausgegeben, um sich vor Verlusten zu schützen, wenn die Hypotheken, die in Mortgage-Backed Securities (MBS) verbrieft waren, ausfielen.

Bei Mortgage-Backed Securities handelt es sich um zu Paketen gebündelte Hypotheken, die dann als Aktien angeboten werden.

Bei den CDS handelte es sich um eine Versicherung gegen Hypothekenausfälle, sodass die Anleger davon ausgingen, dass sie das Verlustrisiko im schlimmsten Fall vollständig reduziert hätten.

Hypotheken wurden fast jedem gewährt, der sie beantragte, da Investmentbanken und Immobilieninvestoren enorme Renditen erzielten, während die Zahl der Wohnimmobilien weiter stieg.

CDS ermöglichten es Investmentbanken, synthetische besicherte Schuldtitel zu schaffen, bei denen es sich um Wetten auf die Preise verbriefter Hypotheken handelte.

Europäische Staatsschuldenkrise

Credit Default Swaps waren während der europäischen Staatsschuldenkrise weit verbreitet. Beispielsweise kauften Investoren die Staatsschulden Griechenlands über Staatsanleihen, um dem Land bei der Geldbeschaffung zu helfen.

Sie kauften auch CDS, um ihr Kapital für den Fall eines Zahlungsausfalls des Landes zu schützen.

Portugal, Irland, Italien, Zypern und Spanien brachen in dieser Zeit alle finanziell fast zusammen.

Vor- und Nachteile von CDSs

Vorteile erklärt

Reduziert das Risiko für Kreditgeber: Der Kreditgeber kann CDS erwerben, die als eine Art Versicherung fungieren, die den Kreditgeber schützen und das Risiko an den Emittenten weitergeben soll.

Kein Engagement in zugrunde liegenden Vermögenswerten: Sie sind nicht verpflichtet, zugrunde liegende festverzinsliche Vermögenswerte zu kaufen.

Verkäufer können das Risiko streuen: CDS geben das Risiko eines Zahlungsausfalls an den Emittenten weiter. Sie können auch mehrere Swaps verkaufen, um das Risiko weiter zu streuen.

Nachteile erklärt

Kann Kreditgebern und Anlegern ein falsches Sicherheitsgefühl vermitteln: Eine Anlageversicherung gibt Anlegern das Gefühl, mit der Anlage kein Risiko einzugehen.

Außerbörslich gehandelt: Obwohl CDS das Risiko reduzieren, sind sie anfällig für zusätzliche Risiken, da sie an OTC-Märkten gehandelt werden.

Der Verkäufer übernimmt erhebliche Risiken: Der CDS-Verkäufer übernimmt das Risiko eines Zahlungsausfalls des Kreditnehmers.

Vorteile

  • Kann das Risiko für Kreditgeber verringern
  • Kein zugrunde liegendes Vermögenswertrisiko
  • Verkäufer können das Risiko streuen

Nachteile

  • Kann Kreditgebern und Investoren ein falsches Sicherheitsgefühl vermitteln
  • Wird außerbörslich gehandelt
  • Der Verkäufer erbt ein erhebliches Risiko

Was löst einen Credit Default Swap aus?

Der CDS-Anbieter muss den Swap-Käufer bezahlen, wenn die zugrunde liegende Investition, in der Regel ein Darlehen, einem Kreditereignis unterliegt.

Ist ein Credit Default Swap legal?

Credit Default Swaps sind nicht illegal, werden jedoch von der Securities and Exchange Commission und der Commodity Futures Trading Commission gemäß dem Dodd-Frank Act reguliert.

Was sind die Vorteile von Credit Default Swaps?

Credit Default Swaps sind aus zwei Hauptgründen vorteilhaft: Absicherung von Risiken und Spekulation. Um das Risiko abzusichern, kaufen Anleger Credit Default Swaps, um eine Versicherungsschicht hinzuzufügen, die eine Anleihe, beispielsweise ein hypothekenbesichertes Wertpapier, vor Zahlungsausfällen schützt. 

Im Gegenzug übernimmt ein Dritter das Risiko gegen eine Prämie. Spekulieren Anleger hingegen auf Credit Default Swaps, setzen sie auf die Bonität des Referenzschuldners.

Das Fazit

Credit Default Swaps werden an Anleger verkauft, um das Risiko von Ausfällen zugrunde liegender Vermögenswerte zu mindern. Sie wurden in der Vergangenheit häufig eingesetzt, um die Risiken von Investitionen in hypothekenbesicherte Wertpapiere und festverzinsliche Produkte zu verringern, was zur Finanzkrise 2007–2008 und zur europäischen Staatsschuldenkrise beitrug.

Investoren nutzen sie immer noch, aber der Handel wurde aufgrund der im Jahr 2010 erlassenen Vorschriften erheblich reduziert.

Allerdings stiegen die Nominalbeträge globaler Kreditderivate im ersten Quartal 2023 durch den Handel mit Credit Default Swaps auf 5 Billionen US-Dollar (19,8 % oder 838 Milliarden US-Dollar). bei 4,3 Billionen US-Dollar oder 86,1 % aller Nominalbeträge der Kreditderivate.

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